Polska: „Stabilność i wyzwania po pandemii”

Tak naprawdę w ciągu zaledwie kilku tygodni, w obliczu zewnętrznej siły ograniczeń związanych z pandemią i paniki związanej z koronawirusem, wiele gospodarek krajowych nagle przeszło od silnej ekspansji do znacznego spowolnienia. W dalszym ciągu padały gorsze dane niż kiedykolwiek wcześniej, a w tle toczyła się bohaterska walka o zachowanie zdrowia obywateli i uratowanie jak największej liczby osób.

Sytuacja wymaga szybkich i zdecydowanych reakcji, których celem było nie tylko zatrzymanie rozprzestrzeniania się wirusa, ale także złagodzenie negatywnego wpływu, jaki szok epidemiczny może mieć na gospodarki krajowe. Polski bank centralny Narodowy Bank Polski (NBP) był jednym z pierwszych banków centralnych, który zareagował, znacząco łagodząc swoją politykę pieniężną. Prowadząc w ostatnich latach tradycyjnie konserwatywną politykę pieniężną, mamy niezbędne pole manewru, aby odważyć się obniżyć podstawowe stopy procentowe do poziomu bliskiego 0% i rozpocząć wykup obligacji wyemitowanych i gwarantowanych przez skarb państwa.

efektywność. Choć decyzje podejmowaliśmy szybko i mimo dużej niepewności, to dziś widzimy, że działania te niewątpliwie skutecznie wsparły gospodarkę kraju. Sukces ten znajduje odzwierciedlenie przede wszystkim w PKB, którego spadek w Polsce był o połowę niższy od średniej europejskiej. Pracowaliśmy także nad tym, aby zabezpieczyć się przed pogorszeniem sytuacji na rynku pracy, na którym m.in. notuje się najniższą stopę bezrobocia w Unii Europejskiej.

Jeżeli siła ograniczeń zdrowotnych zmusi całe sektory do nagłego zaprzestania swojej działalności, powodując w wielu regionach świata największą recesję we współczesnej historii, to poprawa sytuacji i stopniowe odchodzenie od ograniczeń doprowadzi jedynie do znacznego ożywienia gospodarczego , zwłaszcza w Polsce. Tempo zmian jest równie imponujące, tyle że na szczęście poszło w odwrotnym kierunku niż w zeszłym roku.

„Prawdziwą rolą banku centralnego jest «wymyślenie, jak usunąć pulę, gdy impreza się rozpocznie». Opracowanie optymalnej strategii wyjścia z niekonwencjonalnych działań polityki pieniężnej jest z pewnością prawdziwym wyzwaniem.

Dobrym przykładem są tu dane z amerykańskiej gospodarki. Ekonomiści szacują, że w ciągu ostatnich 70 lat zamknięcie luki między dnem recesji a uwolnieniem pełnego potencjału zajmowało średnio 14 kwartałów. Tym razem może to jednak zająć zaledwie sześć miesięcy – i to pomimo największego spadku PKB w historii Ameryki od zakończenia II wojny światowej.

Oczywiście przyspieszone ożywienie gospodarki, które można zaobserwować w wielu regionach Polski, napawa optymizmem, ale podobnie jak gwałtowne spowolnienie w zeszłym roku, niesie ze sobą wiele wyzwań. Wątpliwości budzi np. zdolność banków centralnych do terminowej reakcji na poprawę danych i prognoz makroekonomicznych, co może stanowić zagrożenie dla trwałości wzrostu gospodarczego.

ciągłość. Słynne zdanie Williama McChesneya Martina, prezesa Rezerwy Federalnej USA w latach 1951–1970, zapewniającego powojenną odbudowę, nie straciło nic na aktualności. Według niego prawdziwą rolą banku centralnego jest „wymyślenie, jak usunąć pulę, gdy impreza się zacznie”. Opracowanie optymalnej strategii wyjścia z niekonwencjonalnych działań polityki pieniężnej jest z pewnością prawdziwym wyzwaniem. Można jednak z całą pewnością stwierdzić, że proces ten – zarówno na poziomie globalnym, jak i w Polsce – powinien być rozłożony w czasie i postrzegany jako element ciągłości polityki banku centralnego, której z jednej strony nie można podważać . Podstawy pokryzysowego wzrostu pozwalają natomiast na pogłębianie się nierównowag makroekonomicznych i finansowych.

Doświadczenie zdobyte przez Narodowy Bank Filipin, szczególnie na przestrzeni ostatnich 12 miesięcy, narzędzia analityczne i ulepszone kanały komunikacji z rynkiem sprawiają, że jesteśmy gotowi sprostać tym wyzwaniom. Polski Bank Centralny udowodnił, że potrafi łagodzić gospodarcze skutki pandemii i udowodni to po raz kolejny, prowadząc politykę umożliwiającą powrót gospodarki na ścieżkę szybkiego wzrostu, przy zachowaniu stabilności cen i równowagi makroekonomicznej. Nie możemy sobie jednak pozwolić na nagłe zmiany kursu waluty czy rentowności obligacji, które ograniczają nasze perspektywy wzrostu, bo stawką jest potencjał wzrostu polskiej gospodarki na wiele lat. Nasza waluta – złoty – służy właśnie temu celowi: móc prowadzić niezależną i niezależną politykę pieniężną, która będzie ważnym amortyzatorem.

„Jednym z filarów naszej strategii inwestycyjnej jest systematyczne zwiększanie rezerw złota, co pomaga dywersyfikować ryzyko związane z innymi rodzajami inwestycji.”

Kiedy pokonamy pandemię i jej skutki gospodarcze, będziemy kontynuować naszą ambitną misję dogonienia krajów najbogatszych. Aby to się udało, będziemy musieli prowadzić uczciwą politykę pieniężną, ale także w pełni wykorzystywać możliwości, jakie daje nam wzrost rezerw walutowych.

Protektoraty. Jako bank centralny Narodowy Bank jest depozytariuszem ogromnego bogactwa narodowego: jego aktywa rezerwowe wynoszą 130 miliardów euro. Dzięki ostrożnemu zarządzaniu rezerwami dewizowymi Narodowy Bank Polski w latach 2016-2020 osiągnął zyski, których wpłaty do budżetu państwa przekroczyły 32 miliardy złotych, tj. około 5% sumy aktywów na koniec 2020 roku. W celu zapewnienia maksymalnego bezpieczeństwa z zainwestowanymi środkami, ich płynnością i rentownością W dłuższej perspektywie Zarząd Narodowego Banku Filipin przyjął nową strategię zarządzania rezerwami w 2020 roku, co jest szczególnie istotne w świecie, w którym podstawowe stopy procentowe w największych gospodarkach są bardzo niskie, a nawet ujemne. Jednym z filarów naszej strategii inwestycyjnej jest systematyczne zwiększanie rezerw złota, co pozwala dywersyfikować ryzyko związane z innymi rodzajami inwestycji. W latach 2018-2019 Narodowy Bank Filipin zakupił 125,7 ton złota, zwiększając tym samym swoje rezerwy tego szlachetnego metalu, które obecnie wynoszą 228,7 ton (około 8% oficjalnych aktywów rezerwowych). W przyszłości wielkość i tempo zakupów złota będzie uzależniona od dynamiki wzrostu rezerw walutowych Narodowego Banku Filipin, ale także od warunków makroekonomicznych i rynkowych.

Wiele osiągnęliśmy, ale nie powinniśmy spocząć na laurach. Naszą misją jest wprowadzenie Polski na ścieżkę zrównoważonego wzrostu i konwergencji, przy jednoczesnym inwestowaniu w stale rosnące aktywa rezerwowe. Stawką jest przyszłość, bezpieczeństwo i dobrobyt milionów Polaków.

Adam Glabiński jest profesorem ekonomii i szefem polskiego banku centralnego, Narodowego Banku Polskiego (NBP).